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恒瑞医药迎来最强对手?

作者:黄仲平 来源:锦缎 123103/01

凭借石药集团的资本加码,新诺威投资者喜迎泼天富贵,2023年股价暴涨320%,市值一度超过560亿元。石药集团虽然知名度没有恒瑞医药高,但整体营收已经超越恒瑞,坐稳国内药企*梯队。如此一家老牌头部制药公司,为何会选择如今这个时间点进行大手笔

标签: 石药集团 mRNA 新诺威

凭借石药集团的资本加码,新诺威投资者喜迎泼天富贵,2023年股价暴涨320%,市值一度超过560亿元。

石药集团虽然知名度没有恒瑞医药高,但整体营收已经超越恒瑞,坐稳国内药企*梯队。

如此一家老牌头部制药公司,为何会选择如今这个时间点进行大手笔资本操作?一番操作过后,新诺威又将成为一家怎样的公司?这将是本文探讨的两个核心问题。

01

“借尸还魂”

中国医药产业正处于前所未有的寒冬之中。伴随资本市场中医药公司市值的不断下降,投资者情绪已经到了崩溃边缘。

新年之后,证监会紧急召开系列座谈会,就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。最终形成了未来工作的七大发力点:严把IPO准入关,全方位立体式追责,鼓励上市公司加大分红力度,完善退市制度,引导中长期资金入市,完善行业机构监管模式,加快权益类产品注册节奏。

这些动作中,IPO收紧无疑是影响最为深远的。自2007年以来,A股市场的股票数量从1459家猛增到5200家,尤其是科创板四年发新股546家,增加市值供应6.41万亿。IPO过量发行,俨然成为投资者诟病的重点。

如此背景下,IPO收紧自然是预料之中的事。

极端行情下,创新企业生存压力倍增,融资难度飙升,整个产业都陷入悲观情绪。不过希望往往就孕育在绝望之中,寒冬的另一面则是*性价比的管线价格。换句话说,中国医药产业都正在进入BD交易黄金期。

当大多数企业无法获得融资时,融资能力就成为企业核心竞争力。虽然A股IPO渠道正在关闭,但老谋深算的石药集团早已埋下新诺威这个“种子”,这也使得其能够规避IPO政策,转而选择一条独特的“幽径”。

借助早已上市的子公司新诺威,石药集团可以将体内*价值的热门资产转移回A股,从而获得更高的市场关注度与估值水平,最终实现吸引投资的目的。

2023年8月底,新诺威公告正在筹划对巨石生物实施现金增资,以取得巨石生物51%以上的股权,并实现对其控股;9月,新诺威公布增资方案,以现金方式增资,总金额18.71亿元,其中10.41亿元计入巨石生物注册资本,8.3亿元计入巨石生物资本公积。

消息一经落地,新诺威市值便开启爬坡模式。以8月30日12.78元/股的收盘价,至12月6日股价创下历史最高的48.74元/股计算,两个月时间,新诺威股价暴涨281%。

注入巨石生物后,新诺威由原来的保健品和原料药制造商摇身一变成为Biotech(生物科技)潜力新星,公司名称也迫不及待变更为“石药创新制药股份有限公司”。

然而这还并非石药集团的全部操作。1月10日,新诺威再次发布公告,筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,因构成重大资产重组而停牌。这次收购的对象又是石药集团旗下资产——石药百克100%股权。根据公布的交易预案,此项收购交易中现金支付比例不超过10%,其余部分以发行股份方式支付。

两次收购案之后,新诺威早已换了另外一副面貌。

02

怎样的资产?

在石药集团注入资产之前,新诺威仅是一家以功能性原料及保健食品为主的大健康公司。虽然公司也拥有二十亿级别营收及数亿元利润,但其本质还是一家想象空间有限的原料公司。因此在资本市场中,新诺威股价始终不温不火。

经过石药集团的“闪转腾挪”,新诺威“高大威猛”的形象逐渐开始浮现。

巨石生物虽未能独立IPO,但单论目前的战绩丝毫不逊色于一些明星Biotech公司,其中最耀眼的成绩便是成功斩获国内*新冠mRNA疫苗。除新冠mRNA疫苗外,巨石生物在研项目20余个,有8款产品在国内开展不同阶段临床试验或正在申报上市,其中2款处申报上市阶段,3款处于临床II/III期,5款处临床I期。

聚焦巨石生物研发管线布局,可谓鳞次栉比。

首先,PD-1和一众生物类似药是巨石生物的根基,有望凭借短期上市预期,成为护城河。

具体来看,PD-1恩朗苏拜单抗已经递交上市申请,有望于今年获批上市,首发适应症为宫颈癌,目前国内获批该适应症的厂家有誉衡生物。生物类似药中,奥马珠单抗已递交上市申请,预计2024年获批,有望斩获*国产奥马珠单抗生物类似药;后续管线中还有乌司奴单抗类似药、帕妥珠单抗类似药,均已进入临床III期。

图:巨石生物在研单抗管线,来源:华泰证券

其次,巨石生物还有ADC管线作为X因素。

巨石生物的ADC技术平台采用酶法定点偶联的技术,目前已有四款ADC产品进入临床阶段,分别涉及HER2、Nectin4、CLDN18.2、EGFR靶点,此外还包括三款临床前管线,涉及ROR1、HER3、HER2分子胶靶点。进展最快的HER2 ADC目前已处于临床III期,有望在2025年批准上市。

图:巨石生物的ADC在研管线,来源:华泰证券

自2022年以来,巨石生物的两款处于I期临床的ADC药物已经实现license-out出海。其中CDLN18.2靶点ADC药物SYSA1801为公司带来2700万美元首付款,11.5亿美元的里程碑付款;Nectin4靶点ADC药物SYS6002为公司带来750万美元首付款,6.85亿美元里程碑付款。

最后,巨石生物还拥有mRNA这个长期布局的技术平台。

短期内,mRNA并不能实现商业化目的,但也留下了炒作空间。巨石生物主要拥有7款mRNA疫苗品种,在新冠mRNA疫苗后,在研重磅仍有狂犬、呼吸道合胞病毒、带状疱疹、HPV治疗苗等,其中狂犬/呼吸道合胞病毒疫苗已申报临床。

图:巨石生物mRNA管线一览,来源:华泰证券研报

此外,并购石药百克则多了更多概念标签。

石药百克是石药集团*的生物医药产业基地之一,已上市产品“津优力”(聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子注射液)是国家生物1类新药,也是石药集团原有的三大核心产品之一。根据药渡数据显示,2021-2023年上半年,津优力销售额分别为23.31亿元(市占率38.16%)、25.99亿元(市占率40.12%)和13.6亿元(市占率38.74%)。

石药百克拥有7个以上在研管线,而且主要布局方向为减肥药方向的GLP-1。在研产品包括处于临床III期的TG103(GLP-1 Fc融合蛋白注射液)和2.2类新药司美格鲁肽(化学合成法)、处于临床前的长效司美格鲁肽(流体晶剂型)、口服司美格鲁肽、GLP-1双靶/三靶候选药物等。

新诺威集PD-1、ADC、mRNA、GLP-1等诸多热门概念于一身,都说贪多嚼不烂,因此能否兑现需要长期观察,作为医药投资者切不可一时上头。

03

结语

回归A股一直都是石药集团的夙愿,早在2020年10月,石药集团就进行上市辅导备案,筹划进军A股,但却始终未能如愿。如今石药集团将各项核心资产装入新诺威,本质是利用新诺威,以及A股的高估值,实现其创新资产的曲线上市。

石药“借尸还魂”,是否意味着“创新药一哥”恒瑞医药将在A股迎来最强对手了?这个问题,大可见仁见智。

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